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好意思国2月中枢与总CPI通胀双双回落，均低于市集预期。从分项来看，油价和机票价钱昭彰降温，反应经济需求趋弱。房租总体温煦，中枢商品价钱涨幅回落。往前看，咱们合计需求放缓成心于抑遏通胀，房地产和劳能源市集在2025年或不会成为通胀的起首，但关税可能推高短期物价水平，增强通胀的粘性。好意思联储不会急于降息，要等关税计谋广袤后再采选行动。咱们守护此前判断，下次降息或要比及第三季度。
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]article_adlist-->好意思国2月中枢CPI季调环比涨幅从上月0.4%回落至0.2%，同比从3.3%回落至3.1%；总CPI季调环比从0.5%回落至0.2%，同比从3%回落至2.8%，均低于市集预期。从分项来看，油价与机票价钱昭彰降温，反应经济总需求趋弱。自特朗普就任以来巨匠油价捏续着落，布伦特油价已从1月20日的每桶80好意思元跌至69好意思元，促使2月CPI汽油价钱环比着落1%。油价走弱一方面反应中东和欧洲地缘垂危地点削弱，缓解供给压力，另一方面与关税不细目性和好意思国政府削减开销镌汰需求相关。咱们合计，温煦的油价有望在明天几个月继续为压低通胀作念出孝敬。
2月机票价钱环比着落4%，反应航空公司需求转弱。近期多家好意思国主要航空公司下调盈利教学。好意思国航空瞻望，其第一季度蚀本将是此前预期的两倍傍边。西南航空下调了单元收入预期，事理是“宏不雅环境疲软，机票预订和需求趋势疲软”。达好意思航空将利润预期削减了一半。航空公司清楚，跟着政府削减开销，政府差旅订单已出现下降。
在机票带动下，好意思联储最顺心的剔除房租后的中枢管事（supercore）价钱环比涨幅从0.8%回落至0.2%。上月涨幅昭彰的时势在本月有所降温，病院管事价钱涨幅从0.9%回落至0.1%，汽车租借价钱从高涨1.7%转为着落1.3%。受益于灾后理赔需求的各样保障价钱涨势暂歇，生动车保障价钱涨幅从2.0%回落至0.3%，医疗保障从0.7%回落至0.3%，房屋保障从1.1%回落至0.8%。两项最主要的房屋房钱环比涨幅守护在0.3%，均与上月捏平。由于房租的特出方向清楚房钱并未出现上升迹象，重迭高利率环境抑遏房地产需求，咱们瞻望2025年房租不会成为通胀的起首。
中枢商品价钱涨幅从0.3%回落至0.2%，不细目性在于关税影响。二手车价钱环比涨幅从2.2%回落至0.9%，新车价钱转为着落0.1%，标明飓风和山火事后的受损车辆替换需求或走向尾声[1] [2]。居品家电价钱涨幅由负转正至0.2%，服装价钱从上月着落1.4%转为高涨0.6%，或部分反应了加征关税后的加价效应。上前看，特朗普野心在4月2日晓示针对国别领域更广的平等关税[3]，并称将针对入口汽车、药品、半导体、木柴等加征更高的关税[4]。这或意味着销耗者对于关税的担忧仍将捏续，明天入口商品价钱的走势濒临较大不细目性。食物方面，2月鸡蛋价钱在1月高涨15%后进一步高涨10.4%（因好意思国爆发禽流感[5]），但跟着好意思国增多鸡蛋入口，咱们瞻望这一涨势将逐渐放缓。
往前看，好意思国需求放缓成心于抑遏通胀，但由于关税的不细目性，通胀放缓之路将愈加迂曲扞拒。咱们瞻望好意思联储会继续保捏不雅望，重启降息或在三季度。好意思联储主席鲍威尔近期清楚，由于通胀回落谈路迂曲，计谋不细目性的“杂音”仍然存在，好意思联储“不急于降息”[6]。咱们合计，好意思联储或将在3月18-19日的议息会议上按兵不动，方案者或将下调经济增长预测，同期上调通胀预测。鲍威尔或者率不会对于上半年降息给出教学，而是强调要在不细目性的“风暴”中继续保捏定力与严慎。现时好意思联储对双重方向中的通胀风险顺心度昭彰更大，这意味着即便好意思国经济下行风险增多，好意思联储也可能要再严慎恭候并不雅察。咱们守护此前判断，下次降息或要比及第三季度。
图表1：好意思国2月中枢CPI通胀回落
贵寓起首：Haver，中金公司推敲部
图表2：中枢商品通胀环比从0.3 %回落至0.2%
贵寓起首：Haver，中金公司推敲部
图表3：非房租中枢管事通胀环比回落至0.2%
贵寓起首：Haver，中金公司推敲部
图表4：主要房租通胀环比增幅守护在0.3%
注：房屋房钱时势为业主等价房钱与主要居所房钱两个方向的加权平均值狡计得出的环比增速贵寓起首：Haver，中金公司推敲部
[1]https://www.wsj.com/economy/cpi-report-inflation-november-interest-rate-d2520eaa
[2]https://www.wsj.com/economy/central-banking/cpi-report-inflation-december-interest-rate-0347479e?mod=WSJ_home_mediumtopper_pos_1以及https://www.nytimes.com/2025/01/12/us/private-firefighters-la-wildfires.html
[3]https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/02/fact-sheet-president-donald-j-trump-announces-fair-and-reciprocal-plan-on-trade/
[4]https://www.reuters.com/business/autos-transportation/trump-auto-tariff-rate-will-be-around-25-2025-02-18/
[5]https://www.theguardian.com/us-news/2025/feb/02/egg-prices-bird-flu
[6]https://www.nytimes.com/2025/03/07/business/economy/jerome-powell-fed-trump.html
刘政宁博士对本文亦有孝敬。
Source著作起首
]article_adlist-->本文摘自：2025年3月13日仍是发布的《好意思国通胀降温映射需求放缓 》
肖捷文 分析员 SAC 执证编号：S0080523060021 SFC CE Ref：BVG234
张文朗 分析员 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
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